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LEONI Q3-EBIT leicht unter Erwartungen
09.11.2011
Montega AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG, stuft die Aktie von LEONI (ISIN DE0005408884 / WKN 540888) weiterhin mit "kaufen" ein.
LEONI habe heute seine Q3-Zahlen veröffentlicht und im Rahmen eines Conference Calls erläutert. Die Eckpunkte der jüngsten Geschäftsentwicklung würden lauten:
- Top-Line: Umsatzanstieg in Q3 auf 913,1 Mio. Euro (+27% gg. Vj., Konsens: 892 Mio. Euro). In den ersten neuen Monaten sei der Umsatz um gut 30% auf knapp 2,8 Mrd. Euro gestiegen, wovon insgesamt 8 PP auf den Kupferpreisanstieg entfallen seien.
- Ergebnis: EBIT in Q3 von knapp 55 Mio. Euro (+40% ggü. VJ). Dies habe leicht unter dem Konsens von 57 Mio. Euro gelegen und sei in-line mit der Analystenschätzung gewesen.
Der Hauptgrund für die leicht enttäuschende Ergebnisentwicklung sei eine außerordentliche Wertberichtigung in Höhe von 4,8 Mio. Euro im Segment Wire & Cable infolge des deutlichen Kupferpreisrückgangs in Q3 (von 6,51 Euro/kg auf 5,37 Euro/kg) gewesen. Dies habe die EBIT-Marge des Bereichs in Q3 auf 4,4% und damit deutlich unterhalb das Vorjahresniveau (5,9%) gedrückt, wobei die bereinigte Marge bei 5,5% gelegen habe. Für die rund 20 Tsd. Tonnen Kupfer im Vorratsbestand habe LEONI eine Korrektur und Drohverlustrückstellung vornehmen müssen, wobei sich der Kupferpreis mittlerweile wieder auf knapp 5,7 Euro/kg erholt habe. Zum Vergleich: Während der Börsenbaisse habe LEONI in Q4/2008 rund 12 Mio. Euro abwerten müssen, wobei der Kupferpreis damals auf 2 Euro/kg gefallen sei.
Insbesondere der Bordenetzbereich (Wiring Systems) habe sowohl beim Umsatz (+28% gg. VJ) als auch bei der EBIT-Marge von 7,4% (VJ: 4,2%) in den ersten neun Monaten überzeugen und von der ungebremst hohen Nachfrage im Automobilsektor profitieren können. Auch die Schwäche des größten Kunden PSA (15% des Segmentumsatzes) sei nach Angaben des Vorstands spurlos an LEONI vorbeigegangen. Vielmehr werde das Unternehmen von vielen neuen Produktanläufen (Mercedes B-Klasse, Porsche 911, Opel Zafira, BMW 3er etc.) ab 2012 profitieren. Hierfür dürften jedoch zunächst Umsatz und Ergebnis in Q4 belastet sein, da vor dem Hochlauf neuer Modelle die Bordnetzproduktion umgestellt werden müsse.
Allerdings scheine die bestätigte Umsatz-Guidance von 3,6 Mrd. Euro für 2011 konservativ zu sein, da sie in Q4 gegenüber dem Q3 einen sequentiellen Umsatzrückgang von 9% unterstelle. Es bleibe jedoch zu bedenken, dass der Dezember trotz der kurzen Weihnachtsferien der meisten OEMs in 2011 traditionell ein produktionsschwacher Monat sei (16 bis 17 Arbeitstage statt 20 bis 22 normalerweise) und dass der Kupferpreis in Q4 deutlich unter dem Jahresschnitt liegen werde. Auch weitere Wertberichtigungen seien möglich, wenngleich diese nur gering ausfallen dürften.
Während die Guidance für 2011 aufrechterhalten worden sei (Umsatz: 3,6 Mrd. Euro, EBIT 230 Mio.) und sich insofern kein Anpassungsbedarf für die Schätzungen der Analysten ergebe, hätten sie ihre Prognosen für 2012 und 2013 erhöht. Inklusive des Umsatzbeitrages von rund 140 Mio. Euro der ab 2012 voll konsolidierten neuen koreanischen Tochter Daekyeung (EBIT-Marge 6 bis 7%, also kaum Verwässerung) gehe LEONI von einem Umsatz in Höhe von rund 4 Mrd. Euro und einer EBIT-Marge von 7% aus.
Diesen optimistischen Ausblick würden die Analysten als positives Zeichen für die zukünftige Geschäftsentwicklung von LEONI werten. Sie unterstreiche das exzellente Marktumfeld sowie die hohe Visibilität bezogen auf die künftige Geschäftsentwicklung. Ihre Schätzungen würden die Analysten entsprechend anpassen.
Die heutige, negative Kursreaktion der LEONI-Aktie dürfte damit in Verbindung stehen, dass die Earnings leicht unter den Markterwartungen gelegen hätten und das Unternehmen seine Guidance für 2011 nicht erhöht habe, was offenbar von einigen Marktteilnehmern erwartet worden sei. Viel wichtiger würden die Analysten jedoch den positiven Ausblick für 2012 finden, der noch nicht in den Konsensschätzungen (Umsatz 2012: 3,725 Mrd. Euro, EBIT: 243 Mio. Euro, Marge: 6,5%) enthalten sei. Eine mögliche Erhöhung der Gewinnschätzungen in den nächsten Wochen dürfte der LEONI-Aktie Auftrieb verleihen.
Die Analysten der Montega AG bekräftigen ihre Kaufempfehlung für den LEONI-Titel bei einem unveränderten Kursziel von 48 Euro. (Analyse vom 08.11.2011) (09.11.2011/ac/a/d)
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